Previsible: crece la preferencia por la liquidez
En este escenario de incertidumbre cambiaria, de un contexto internacional bastante enrarecido, con pronósticos locales de estanflación, los agentes económicos han salido de las posiciones “más largas” para ubicarse en las “más cortas” y disponibles con el objeto de efectuar algún movimiento rápido en caso de tener que enfrentar "medidas no satisfactorias". Esta conducta se materializa en una mayor preferencia por la liquidez.
Comparando las últimas semanas con similar período de 2011, se advierte que las familias y las empresas aumentaron en alrededor de un punto porcentual la participación de sus tenencias de efectivo en términos de la cantidad total de dinero: el equivalente a $ 45.000 millones (primera filmina). Por lo tanto, la respuesta de los agentes económicos a la profundización de la incertidumbre observada a partir de mayo pasado, se tradujo en un aumento de sus tenencias líquidas con una definida conducta precautoria (en términos de Keynes, este aumento de la demanda obedece a un motivo precaución).
Como consecuencia de la intensificación de los controles cambiarios aplicados a partir de mayo y los factores señalados previamente, la evolución del dinero transaccional en poder del sector privado (definido como la sumatoria de los billetes y monedas en poder del público más los depósitos a la vista de particulares y empresas), creció significativamente siendo explicado, básicamente, por la tendencia alcista del efectivo (segunda filmina).
En circunstancias en que –insistentemente- se cuestiona la elevada propensión del sector privado a ahorrar en moneda extranjera fuera del sistema financiero institucionalizado, las propias conductas de los agentes económicos responden con hechos a estas objeciones: por un lado, retiran sus depósitos en divisas de los bancos, mientras que, paralelamente, muestran una mayor preferencia a tener sus pesos bajo la forma de efectivo.
Puede sintetizarse diciendo que hay mucha liquidez en poder de las familias y empresas, pese a que la actividad económica se encuentra relativamente estancada. Justamente, la mayor proporción de pesos fuera de los bancos y la inexistencia de activos financieros alternativos que capten estos fondos, presionan sobre el costo del dinero y la capacidad que tienen los bancos de fortalecer la oferta de créditos. En la filmina 3, se advierte claramente el sensible debilitamiento del multiplicador monetario, hecho que, al mismo tiempo, hace subir las tasas de interés, tal como fue consignado en informes anteriores.
En resumen, la situación del Sistema Financiero es bastante tensa, porque la propia conducta precautoria que está adoptando el sector privado coloca una mayor proporción de liquidez fuera de los bancos, afectando su propia capacidad de creación de dinero. Hace 80 años, Keynes consideró este comportamiento como un "fenómeno antisocial" porque desalienta ostensiblemente la inversión real de la economía (el incremento de la capacidad productiva futura de todo sistema económico).